387号文超过一定规模的危险性安装拆卸工程(余额宝资产净值达1.4万亿 投资组合存在哪些风险)

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• 387号文同业存款口径含不含财务公司存款
• 央行387号文对股市行情
• 合肥地标性最高建筑？
• 央行为什么要调整存贷款统计口径
• 余额宝资产净值达1.4万亿 投资组合存在哪些风险？
• 央行387号文件解读？

Q1：387号文同业存款口径含不含财务公司存款

当然包厅激括， 财务公司与信托、证券袜首、保险、融资租赁等金融机构同属于非银机构。

财务公司存入银行告伏数的资金无论做定存还是理财都属于同业存款。

Q2：央行387号文对股市行情

央行387号文机构全解读：缓解流动性利好银行股市

香港万得通讯社报道，12月27日，央行正式下发文件（387号文），定于2015年起对存款统计口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项存款范围。新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放，银行业非存款类存放，SPV存放，其他金融机构存放以及境外机构存放。文件同时规定，上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零，这意味这货币基金存款暂时不需要缴纳准备金。对于上述纳入存款范围的同业存款利率，央行表示由市场交易双方协商决定。

对此，机构纷纷表示，央行此举意在缓解市场流动性，有券商预计可释放约5.5万亿信贷额度空间。此外，业内称，短期内降准预期下降。而对于市场的影响，业内纷纷表示，央行此举利好银行和股市。

据海通证研报测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均拿拿降幅将在5%。其中，兴业银行降幅最高，达11%。此举意味着可释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。而这也是国务院决定增加存贷比弹性的根本目的。

民生证券分析认为，同业存款纳入一般性存款，但暂不缴纳存款准备金，央行因新规修改降准对冲的必要性下降，降准预期后延。货币宽松和强势美元导致汇率贬值，制约了央行货币宽松空间，央行用巧招，将同业存款纳入一般性存款，理论上可提高银行的派埋潜在放贷额度，达到货币放松降低融资成本的效果。此前因同业存款的缴准预期制约了银行间市场银行融出资金的意愿，导致资金面紧张，若同业存款不缴准，将有助于资金利率下行。理论上释放额外信用额度利好银行股，但银行的风控要求和资产质量压力仍将制约银行的信用扩张。跟给你发票额度但你不一定会用完是一个道理。

平安证券认为：①调整的原因：近期T+0货币基金等的快速发展，造成一般性存款科目搬家，对银行存贷比造成较大压力；②短期影响，银行存贷比压力得到缓解消羡搭，平均可降低存贷比4-5个百分点。③中长期影响，如我们15年策略报告中所说，此次口径调整中长期的影响在于银行的市场化利率定价的同业负债占比将进一步提升，促进利率市场化的平稳过度；④根据我们测算，如果同业存款按照法定存款准备金率(大行20%，小行18%)缴纳准备金，可能需要2-3次降准进行对冲。此次文件明确了纳入存款口径的同业存款需要缴纳准备金，但给予缓冲期安排(适用的存款准备金率暂定为零)，大幅缓解了市场对于流动性的担忧。

国泰君安分析认为，考虑到经济下行、信用收缩和银行“惜贷”，实际贷款投放将低于理论值。“暂不缴准”为权宜之计，未来存不确定性，可能引发一般性存款转同业存款的监管套利行为。同业存款纳入各项存款范围，若缴准需要3-4次降准才能完全从总量上对冲掉，且难以从结构上在各银行间进行精准对冲，操作复杂，因此暂不缴准实为权宜之计，意味着未来仍有可能缴准，存在不确定性。国泰君安分析，此次387号文可能第二次推迟市场降准预期。未来随着股市从快牛切换至慢牛、经济下行、物价通缩、套利资金流出、外占收窄等条件具备，降准的可能性仍然存在，预计春节前后。15年一季度季末可能是再一次宽松时点，那是政府出手稳增长的常规性时点。国泰君安称，该文件利好银行和股市。同业存款纳入分母且暂不缴准，将降低银行负债成本，提高银行可贷额度。由于要求“一个月内”报送，预计1-2月份银行贷款投放将明显增加，主要投放方向为基建、央企等稳增长领域，大河有水，小河(民营中小企业)溢出、间接受益，有利于边际上降低融资成本，扩大需求，托底经济，利好银行和股市。

华泰证券分析，整体来看，此次央妈的红包是普惠性的，大中型银行和部分小行受益于本身同业业务的强势及资本运作能力，拿到的红包要比别人大一点。拿了红包，新年就更有盼头了，如信贷资产证券化提速，地方版AMC扩容等等。估值面看银行股沉寂多年的修复刚刚启动，至少还有50%以上的空间。资金面看，仍有源源不断的资金进场，低价扫货的行情持续，量大价廉的银行股不容错过。错过了始发，不要再错过第二站的上车机会。个股上，认为短期可以继续关注华夏银行、光大银行、浦发银行、交通银行，华夏是混合所有制的标杆，会受益国企改革，光大是被拯救的落难公主，改善空间大。同时也持续看好特色化、市场化的南京银行、宁波银行、平安银行还有兴业银行。还是那句话牛市思维，回调就是买入良机，相信对前景的判断。

中信建投分析认为，同业政策变更主要在于释放银行信用扩张空间，是放松性目的 ，为银行增加信贷创造条件。同时，暂不缴准备金意味着对冲性的降准也不会实施，利好资金面程度好于同存缴准并整体降准。

华创证券分析认为，市场有一种看法认为同业存款计算在贷存比指标中，又不用上缴准备金，会导致银行有动力不断将一般存款转化为同业存款，最终大幅度降低法定准备金，资金面会变得更加宽松，但事实上这种想法可能过于理想。华创证券指出，对于四大行来说，非银金融机构对其同业借款的规模应大于非银金融机构对其同业存款的规模，这样会导致分子和分母同时增加，但是分子会增加更多，贷存比上升；对于其他银行来说正恰恰相反，非银金融机构对其存款的规模要大于非银金融机构对其同业借款的规模，会导致分子和分母增加的同时，分母增加的更快，贷存比下降，有助于减轻贷存比考核对于小银行的约束，整体贷款释放空间会有所增加。

招商证券分析认为，周末央行正式发文，从2015年起将部分同业存款纳入存贷比考核，但其存款准备金率暂定为零。央行此文的效果相当于全面降准，货币政策延续宽松基调。我们了解到近期部分商业银行受资金紧张影响，项目放款速度滞后于审批速度。可见，央行存贷比考核及存准率新规将有利于银行信贷投放。结合窗口指导，短期内人民币新增贷款规模将继续提升，显示货币政策放松重心进一步向信贷方面倾斜。另一方面，由于一般性存款和同业存款之间明显的法定存款准备金率差别，是否会引起两类存款搬家，以实现监管套利也值得关注。若出现这一现象，可能导致系统性风险水平的上升，不符合宏观审慎管理的要求。

国信证券分析，同业不需要缴准，短期内降准就没有必要了，而且考虑到当前股票市场火爆对于降准也形成了制约。我们认为由于明年基础货币缺口过大，降准可能性非常高。降准时间点的选择上应该在外汇占款出现持续衰竭导致长期流动性偏紧的时刻。从季节性上来看，目前来看最有可能的是明年二季度。历来一季度资本流入较多，三、四季度贸易顺差较高，而二季度外汇占款都偏弱，因此全面降准更可能在这个时点。此外，在明年美联储加息预期持续存在之际，上半年相比下半年货币政策宽松的空间也更大。

银河证券分析，非银同业纳入存贷比不缴准不意外：1）存贷比是银监核心监管指标，存准是央行最重要流动性管理工具，非银同业缴存将大大提高央行流动性管理压力，断不可解决了他人问题，给自己带来难题；2）如果需要缴准，需要1.5个百分点降准对冲，即使是对冲性的创作，在全面刺激预期下都会被解读成刺激性操作，这可能也是近期即使流动性面临压力，央行也保持克制的重要原因；3）当前非银同业缴准的环境和条件尚不具备；4）这一政策对市场影响中性，原因在于市场之前并没有非银同存缴准的明确预期、并对此预期定价。当前经济仍面临下行压力，但并未观察到经济超预期下行的信号；非银同业不需缴准反映央行仍持中性态度。预计流动性仍将边际改善，流动性更敏感的中短久期品种更为受益。

Q3：合肥地标性最高建筑？

合肥地激好标性最高建筑是哪一座？高度又是多少？下面是中达咨询带来的关于合肥地标性最高建筑的主要内容介绍以供参考。

合肥地标性最高建筑是指安徽恒大中心（英语：Anhui Evergrande Center），即恒大中心，是中华人民共和国合肥市的第一座超高层地标式摩天大楼，518米高，大厦地址位于合肥市滨湖新区华山路与南宁路交口，总出让面积33547.5平方米，总建筑面积388375平方米，其中地下约84000平方米。

恒大中心518摩天明神铅地标群位于滨湖新区环湖CBD板块，主要由一栋518米地标主塔楼和四栋99到298米的副塔楼构成。其中，518米高的主塔楼为在建“安徽第一高楼”，以竹节为主体造型，打造安徽第一座全球摩天地标，主要业态有白金五星级酒店、豪华酒店式公寓、5A甲级写字楼、云端商业会所、大型多功能展示厅等。

安徽恒大中心已于2013年11月21日经合肥市发展和改革委员会发改备387号文批准立项，安徽恒大中心518地标作为中国标准化运营精品地产瞎陆领导者的恒大集团，

项目拟建一栋汇集办公、酒店、服务式酒店为主的518m高的超大型城市综合体，并在裙房设置大型多功能厅。地上塔楼102层， 结构屋面高度496.1m，塔冠高度518m，裙楼为单层通高多功能厅、结构屋面高度25.5m。项目总投资165亿元，所需资金为企业自筹，机动车停车位布置在地下，可停放2000辆。2015年12月18日进行主楼桩基开工，预期到2020年6月底或7月初正式投入使用。美国甘斯勒事务所、华东建筑设计研究总院、美国艾奕康、英国戴德梁行、清华恒大绿色建筑研究院、美国柏城、美国宋腾添玛沙帝、ALT艾勒泰、美国世邦魏理仕等多家国内外设计单位提交了设计方案，美国Gensler建筑设计事务所的方案。

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Q4：央行为什么要调整存贷款统计口径

1月15日，中国人民银行自2015年起修订“各项存款”和“各项贷款”统计口径，将非存款类金融机构存放在存款类金融机构的款项纳入“各项存款”统计口径，将存款类金融机构拆放给非存款类金融机构的款项纳入“各项贷款”统计口径。存款类金融机构包括人民银行、政策性银行、商业银行、信用社、农村资金互助社及财务公司。非存款类金融机构包括金融租赁公司、信托投资公司、汽车金融公司等银行业非存款类金融机构，还包括证券业金融机构、保险业金融机构、交易及结算类金融机构、金融控股公司和其他金融机构。

　　证券公司存放在商业银行的客户交易保证金，按原口径不计入各项存款，但按新口径需要计入；还比如，商业银行拆借给金融租赁公司的资金，按原口径不计入各项贷款，但按新口径需要计入。

　　存贷款统计口径的修订主要是基于以下几方面考虑：

　　一是逐步与国际通行规则接轨。在货币的发行和派生过程中，非存款类金融机构的作用与企业和个人基本相同。非存款类金融机构的存款和贷款与普通企业和个人的存款、贷款没有实质区别。因此，按照国际货币基金组织(IMF)的标准，存款类金融机构与非存款类金融机构之间的资金往来要计入存款和贷款。

　　二是保证统计口径的科学性，准确反映存贷款总量。近年来，非存款类金融机构快速发展，它们存放在存款类金融机构的存款与普通的单位、个人存款一样，已经成为存款类金融机构重要的资金来源。为反映这种变化，2011年10月，人民银行已经将非存款类金融机构存放在存款类金融机构的款项计入广义货币M2。经过这次调整，“各项存款”口径与广义货币中存款口径基本一致。

　　三是提高货币政策有效性。这次统计口径调整前，受新股发行和存款冲时点等因素影响，季末存款规模和资金价格容易出现大幅波动，在一定程度上削弱了货币政策效果。调整后，存贷款统计口径中已经包含了存款类金融机构与非存款类金融机构之间大部分的资金往来，因此，资金在这两部分之间的相互转移不会引起存款规模和资金价格的大幅波动，由此提高货币政策有效性。

　　央行初步评估了存贷款统计口径段手修订的影响：

　　存款准备金方面。按照“387号文”的要求，新纳入各项存款口径的非存款类金融机构存款适用的存款准备金率暂定为零。因此，这次存款口径修订目前不影响存款准备金的交存。这种做法在国际上也是有先例的。比如在美国，非个人定期存款、个人储蓄存款等非交易账户，以及一定金额以下的交易性账户都属于法定存款准备金交存范围，但准备金率都为零。

　　货币供应量方面。由于非存款类金融机构存放在存款类金融机构的款项已计入广义货币M2，这次统计口径调整不直接影响货币供应量统计。

　　社会融资规模方面。由于社会融资规模反映的是金融体系对实体经尘燃物济的资金支持，不包括金融机构之间的资金往来。因此，这次统计口径调整不会直接影响社会融资规模。

　　利率方面。这次调整后，对新纳入各项存款口径的存款，利率管理政策保持不变，利率仍然由资金供需双方按照市场化原则协商确定，不会直接影响市场利率。

　　总体讲，这次统计口径的调整是为了更加准确地反映全社会存贷款和流动性的实际状况，也是为了与国际接轨，不应做太多的政策解读。当然，存贷款口径调整后是否会派液对金融机构存贷比造成影响，那要看有关监管机构如何确定存贷比的计算基础。

　　此外，需要指出的是，存贷款统计口径修订是从2015年开始的。刚才发布的2014年数据仍然按照原口径统计，2月份开始将按新口径发布2015年度数据，同时我们也会按新口径回溯2014年数据。

Q5：余额宝资产净值达1.4万亿 投资组合存在哪些风险？

余额宝聚沙成塔，把超过汪耐物3亿人的资金吸收到货币基金中，规模持续突破新高，在超越招行的个人存款规模后，需要多久能像美国货币基金那样，超过银行存款，独霸武林？

余额宝庞大资金的投资组合，存在哪些风险？70%投向银行存款，使其更容易受到政策变动的影响；而对于债券和票据的投资仓位，则有着美国货币基金2008年亏损的前车之鉴。

此消与彼长

招商银行(23.720, 0.46, 1.98%)华东某支行行长陈明，看到余额宝超过招行个人存款规模的新闻，对困液时代周报记者感叹：“这标题太猛了。”

陈明翻找数据，才发现，更猛的是余额宝本身。

根据天弘基金2017年6月30日公布的净值公告，其货币基金产品天弘余额宝货币市场基金资产净值达到1.431万亿元。

对比起来，截至2016年底，招商银行吸收的个人存款，包括活期与定期，总计为1.3万亿元左右。余额宝的规模确实已经超过了招行个人存款总和。

银行统计数据中，存款总额包括个人存款、公司存款，其中，个人存款项目又包括个人活期存款、个人定期存款。招行个人存款加公司存款总规模超过3万亿元。

照此趋势，余额宝下一个小目标就是超过国有四大行之一的中国银行(3.710, 0.02, 0.54%)的个人活期存款。根据2016年年报数据，截至2016年底，中国银行个人活期存款为1.63万亿元，建设银行(6.120, 0.04, 0.66%)为2.99万亿元，工商银行(5.020, 0.02, 0.40%)为3.44万亿元，农业银行(3.540, 0.01, 0.28%)为4.54万亿元。

余额宝的规模正在急剧扩大。数据显示，其规模同比增速从2016年6月的33%上升到今年6月的75%，即便按照50%的增速计算，余额宝将在2018年超越建行个人活期存款规模，2019年前后超过工行和农行。

作为货币基金，余额宝能给投资者提供的回报率，恰好略高于银行定期存款的利息，但普通个人的小额存款、活期存款，目前在银行只能获得很少的利息。

于是，零吸整存，聚沙成塔，余额宝把超过3亿人的小额活期存款吸收到货币基金中，再整存到银行中，获取略高于定期存款的利息，享受大额资金才能获取的银行优待。

这种特性决定了货币基金与银行存款的此消彼长。

根据央行数据，全国银行的个人活期存款规模过去几年迅速增长，从2010年的11万亿元左右，到2016年底已经增长了一倍到23.16万亿元，目前增速正降低，2017年5月，仅略微上升到23.61万亿元。

国内货币基金增速则拔地而起，2013年前后不过1万亿元左右的规模，目前已经超过5万亿元，超过了爱尔兰、法国、卢森堡等国家，变为仅次于美国的全球第二名。而在美国，货币基金规模从1980年代迅速增加，2001年首次超越美国的银行存款亩团的总规模，到了2008年，更是发展到超过3.5万亿美元，远超银行业存款的1.68万亿美元。

相比起来，2016年底，中国银行业存款的总规模为151万亿元左右，要想超越银行业的存款规模，余额宝为代表的货币基金未来还有很长的路要走。

监管与创新

5月26日，天弘基金公告，将余额宝交易额度上限从100万元大幅调低为25万元，这部分证实了此前的市场消息。此前，市场传出：余额宝交易额度上限将由100万元调降至50万元；余额宝将分拆成2000亿一只的产品，由目前中信银行(6.270, 0.07, 1.13%)一家银行托管，转为五家托管银行负责。

实际上，自余额宝出现的第一天起，监管与创新，就一直贯穿其中。

2013年6月，央行发布《支付机构客户备付金存管办法》，支付宝积累的规模庞大的淘宝交易资金，成为首要治理目标，需要缴纳巨额的备付金。

也恰是在这个月，余额宝上线，人们可以通过支付宝链接到余额宝，把工资、活期存款、零钱等资金存入余额宝，这就相当于购买了天弘余额宝货币市场基金，资金可以跟随基金净值增长获取投资收益，还可以随取随用，甚至直接用于购物、转账、缴费还款等支付。

2017年初，央行下发新的通知，要求支付机构客户的备付金，4月17日起，必须挪到指定账户集中存管， 并公布了需要缴存的备付金比例。

但此时，无论支付宝还是微信，其中的大部分资金余额，都已经通过余额宝、理财通，转为了理财资金，这样就可以避开这个管理办法。

在余额宝上线的半年之后，曾出现一次针对余额宝的争论。2014年2月，银行业协会召开会议，有专家提出：将余额宝存放在银行的存款，纳入一般性存款管理；这部分存款按规定缴纳准备金。

从理论上看，这条建议的威力，可以说是打击余额宝的核武器。

根据天弘余额宝货币市场基金的年报，不难看出，同业存款是余额宝的命根子。在余额宝投资组合中，2015年69.5%的资金是投入到了银行存款和结算备付金，2016年是70.27%。余额宝的收入也主要来自于存款利息收入，例如，2016年，在余额宝242亿元的总收入中，就有187亿元来自于存款利息的贡献。

余额宝的规模太大了，又要保证安全，也只能存银行。国内其他规模排名靠前的货币基金也是这样的配置比例，比如工银瑞信旗下规模为1600亿元左右工银货币，2016年这个比例甚至一度超过80%。

“这种来自基金公司的大额资金放到银行，就是同业存款。需要资金的银行会非常欢迎同业存款，往往宁可给出高于市场利率的价码，吸引来这笔存款，银行有资金周转需求的时候就能从这个同业存款中挪移。” 招商银行华东某支行行长陈明对时代周报记者解释说，“由于是资金与需求方谈判而来，所以往往利息更高，且可以提前赎回不罚息，即提前赎回依然按照约定利率结算。另外，同业存款不必缴纳准备金。”

而把同业存款纳入一般性存款管理，意味着，利率上浮对最高比例是被限定的，不能过高，另外，提前赎回必须罚息，也就是按照活期存款利率的0.35%左右来给付利息。另外，银行收到这部分存款，也必须缴纳准备金，意味着银行能给出的利息降低。

“余额宝和其他货币基金，就是凭借高于定存利率来吸引资金，这个建议是釜底抽薪，要让余额宝无法拿到高收益率。”陈明对时代周报记者解释说。

2014年6月，据多家媒体报道，央行对商业银行窗口指导，要求执行提前支取罚息。

随后，2014年12月27日，央行正式下发387号文，调整存款口径，把同业存款纳入一般性存款之中，但表示，暂时不征收存款准备金。

在此影响下，余额宝的存款利息收入逐年降低，从2014-2016年，余额宝存款利息收入从255亿元，降低到229亿元，再进一步降低到187亿元。

余额宝的7日年化收益率，在2014年1月曾创造6.76%的收益神话，但是随后逐年下降，在2015年跌破4%，2016年最低跌破2.5%，直到2017年央行去杠杆，银行间资金极度紧张，才又回到4%之上。

即便如此，余额宝的规模依然势如破竹，理论上的釜底抽薪在现实中完全失效。余额宝2014年规模为5789亿元，2015年为 6207亿元，2016年为8083亿元，2017年6月底增加到1.4万亿元。

“投余额宝的都是小散户的小钱，对于年化利率一两个点的变动，能有啥差别？”陈明对时代周报记者说，“最关键是余额宝群众基础广，用户体验又做得好，从支付宝很容易就链接过去。”

隐藏的风险

实际上，一些商业银行在与余额宝等货币基金的合作中，已经不知不觉地浸淫太深。

2017年的市场态势尤其明显，其中，同业存单发挥了巨大威力。

2015年6月，央行颁布《大额存单管理暂行办法》，此后，同业存单业务在国内全面铺开，并迅速井喷，其总规模从2015年的3万亿元左右，猛增到2017年的7.5万亿元。同业存单，指的是需要资金的银行发行同业存单，支付利息，有钱的银行或者基金购买同业存单，获得利息收入。

中小银行是发行同业存单的主力，“他们不计成本发行存单搞到钱，再把钱拿去嵌套资管产品加杠杆，买债券、买同业理财等产品，获取更好的回报以赚取利差。此前总量不受控制，所以中小银行更疯狂。”陈明对时代周报记者说道。

货币基金作为市场上新晋的金主，自然不会缺席。

从国内货币基金整体的持仓组合来看，同业存单的占比从2015年初之后大幅度上升，到2016年，货币基金的债券投资中，有超过一半都用来配置同业存单了。

根据余额宝2016年年报，其配置在同业存单的资金规模为339亿元，在总仓位中占比为4.19%，是配置比例最高的债券品种，包括兴业银行(17.300, 0.18, 1.05%)、江苏银行(9.230, 0.08, 0.87%)、光大银行(4.000, 0.04, 1.01%)、北京银行(9.220, 0.07, 0.77%)发行的同业存单。

不过，2017年画风突变，为了去杠杆，央行推出MPA考核，限制银行扩张信贷规模，也就是说，即便中小银行无度发行同业存单，有了钱也没地方花；同时，央行对商业银行窗口指导，减少廉价资金提供，提高货币政策工具利率，市场上资金骤然紧张。

“为了应对考核，许多银行提前发行同业存单，融到资金，以备季末MPA考核时周转。” 陈明对时代周报记者说。

历史上著名的货币基金亏损事件，恰是因为系统性风险来临时的抛售。2008年雷曼兄弟申请破产保护，当时美国货币基金Reserve Primary Fund，由于重仓雷曼兄弟商业票据而损失惨重，在亏损的状态下清盘，从而打击了投资者对货币基金的信心，人们从认为稳赚不亏的货币基金疯狂赎回，使得美国的货币基金规模从超过3.5万亿美元下降到2万亿美元左右。

7月6日，天弘基金首席风险官邓强在接受记者采访时表示，余额宝一直偏好配置流动性好的资产，如协议存款、回购等的占比很高，企业债券和同业存单占比处于行业较低水平，就是为了最大程度地控制流动性风险，维护持有人利益。

邓强表示，“我们做风控，就是要对用户负责，对股东负责，也要让监管层及市场放心。”余额宝不拼收益、不博规模，经营策略重点突出“稳健”两个字。

Q6：央行387号文件解读？

12月27日晚间，央行正式下发387号文件，将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等。业界人士普遍认为，同业存款纳入分母且暂不缴准，将降低银行负债成本，提高银行可贷额度，利好银行和股市。

不管央行387号文件此时下达的具体用意是什么，但笔者认为耐人寻味的地方确实不少：首先，央行的这一做法在探索市场的合理利率水平方式上又进了一步，弥补了债券市场还无法形成一个完整的收益率曲线的缺陷。通过这种类似于对银行业管制的放松，吸引分散在影子银行业务中的各项资金的合理回流，使事实上对资金造成的市场分割现象得到了缓解，为“利率市场化”开辟道路。显然，央行最近的政策工具更注重发挥价格的引导机制，而不是单纯数量型的扩张。这更加突出了国家强调的资源配置效率提高的重要性。

其次蔽纯，虽然看上去在通过这种管制的放松在鼓励银行进行合理的套利，从而有可培前能推高其对实体经济服务的资金成本，但利率市场化的深入，银行早晚要接受这样的挑战，既然存款保险制度即将上马，这意味着银行已经构起了保护存款人利益的安全网，所以，银行业探索混业经营模式已经势不可挡，这次业务也是倒逼银行开拓新的业务，提升金融创新和风险管理的能力。为利率市场化时代的到来打下基础。

第三，暂不缴准的做法，是央行采取的有一种变相放松银根的做法。这主要是防止目前单纯靠传统的数量宽松货币政策来解决中国经济的钱荒问题，可能后遗症会太大的风险。当然等以后暗流涌动的资金规模不断阳光，那时央行还是会根据经济变化的冷暖来调节准备金率的。这种成本上升数量放松的组合拳会不会让银行加大资金对外投放力度来获取短期内薄利多销，而长期却产生对冲中性的效果(起到稳健的货币政策作用)，我们还要拭目以待。但不管怎样，缓解利率市场化进一步深化后，可能造成的对实体经济较大的负面冲击，央行这次的举措不得不说是在其苦心积虑的基础上做出的又一次非传统的金融创新。

第四，由于“贷款”额度理论意义上得到了放宽，所以短期内利好股市确实毋容置疑。这也表明中国政府也在尝试这次美国政府救市做法上的创新。即向股市注入资金、注入多头概念，达到提升股价的效应，从而增强股市的财富效应，然后改善消费者的支出意愿，化解上市公司的库存，从而最终到达优化基本面的效果。而这一长期效果，反过来又会增强股价的上扬力量，形成与经济基本面良性互动的格局。除了央行有利好股市的意图外，还有改变大家对银行股的看法，使得银行资本金充实的能力得以强化，这对今后银行业迈入混业经营的时代，改善当前投融资平台给银行业资产造成的麻烦，都创宏中咐造了良好的条件。

第五，让分散的资金进入到国家可控的池子里，也是央行这次管制放松的意图所在。这样做，对货币政策的稳健程度的把握、市场预期的有效管理以及监管措施是否做到有的放矢，都会起到积极的风向标效果。

尽管在错综复杂的内外金融环境中，央行越来越注意货币政策的“科学性”和“艺术性”，但是，笔者还是坚持认为，中国央行最大的挑战还是来自于和市场的沟通能力问题。其次，才是独立性和连贯性问题。若市场能够很好地理解央行的意图，正确理解传统数量工具的缺陷，那么，货币政策的传导机制就会变得畅通，从而使得中国利率市场化的结果也一定是欧美效率改善的成功范式，而不是拉美那种因缺乏合理的市场利率水平的引导、金融机构创新能力也严重不足，再加上政府监管的效率跟不上等因素的干扰，其利率市场化的结果最终以银行危机四起而告终。

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